导读：传统主业难见起色，帝王洁具高价收购资产的盈利前景一样不容乐不雅。虽然上市方才一年多，帝王洁具仿佛已“体力不支”。

帝王洁具主营卫生洁具的研发设计、出产制造和发卖营业，产物首要包罗亚克力板和亚克力卫生洁具，公司在2016年5月登岸深交所。

虽然上市方才一年多，帝王洁具仿佛已 体力不支 。

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2017年前三季度，帝王洁具实现营业收入3.61亿元，同比增加30.01%;实现扣非后净利润2158万元，同比增加1.3%。此中，7-9月，公司实现扣非净利润425万元，同比下滑48.57%。

宽松的信誉政策和当局补助难以改变主业窘境。2016年12月，帝王洁具发布重年夜资产重组通知布告，拟以19.63亿元收购佛山欧神诺陶瓷股分有限公司(下称 欧神诺 )98.39%股权。

值得投资者存眷的是，最近几年来，欧神诺预收账款快速下滑，应收金钱年夜幅增加，公司高速增加态势恐难以延续;同时，与帝王洁具比拟，欧神诺营收和资产范围均远超上市公司， 蛇吞象 并购以后，上市公司将来的经营和整合环境尚存不肯定性。

三季报中，帝王洁具暗示，因为原材料涨价、毛利率下降和计提坏账预备，全资子公司亚克力板业实现净利润-528万元，同比降落770.90%。数据显示，2017年1-9月，帝王洁具资产减值损掉金额约为5801万元，同比增加96.78%。

参看过往，帝王洁具的事迹颓势已有前兆。2014年，帝王洁具实现营业收入4.51亿元，同比增加16.23%;但同期，公司实现净利润4456万元，同比下滑14.58%。

2015年，帝王洁具实现营业收入3.87亿元，同比下滑14.19%，陈述期内，公司依托紧缩发卖费用1740万元，委曲实现利润正增加。

2016年，帝王洁具实现营业收入4.27亿元，同比增加10.47%，实现净利润5063万元，同比下滑5.22%。

在同业业上市公司中，帝王洁具曾将航标控股列为可比对象。资料显示，航标控股首要从事品牌卫浴洁具产物的设计、开辟、出产、营销和分销营业。

航标控股事迹比年下滑。2014-2016年，航标控股的营业收入别离为8.66亿元、7.17亿元和3.63亿元，同比别离下滑5%、17%和49%;净利润别离为1.66亿元、7409万元和-3.5亿元，同比别离下滑21%、55%和572%。

在年度陈述中，航标控股指出，因为受宏不雅经济增速放缓和房地产调控办法影响，国内房地产需求不振，卫浴市场由此持久处在萧条状况。

对照之下，2014年至今，帝王洁具应收账款和营业外收入均逐年增添。若非依托宽松的信誉政策和年夜幅增加的财务补助，帝王洁具的事迹表示生怕要重蹈航标控股的复辙。

财政数据显示，2013年，帝王洁具应收账款账面价值约为4381万元，占同期营业收入的比重约为11.29%。

截至2016年，帝王洁具应收账款账面价值已上升至1.04亿元，同比增加40.91%，占营业收入比重上升至24.4%。

并且，公司经营勾当发生的现金流量净额也在恶化，2016年为3133万元，较2015年削减3080万元，同比下滑49.57%。

主营营业不振，帝王洁具营业外收入占利润总额的比例却一向高居不下，2013年为1245万元，占当期利润总额的比重约为20.67%。2014-2016年，帝王洁具营业外收入别离为1285万元、2706万元和2211万元，占利润总额比重别离为25.29%、44.39%和38.99%。

也许是对原有主业衰败已有预期，2016年12月，上市刚半年的帝王洁具即抛出一份巨额收购打算。

12月30日，帝王洁具发布重年夜资产重组预案，公司拟以刊行股分和付出现金相连系的体例收购欧神诺98.39%股权，买卖标的整体估值为20亿元;同时，公司拟召募配套资金不跨越4.55亿元。

按照收购预案，欧神诺主营高端建筑陶瓷研发、设计、出产和发卖营业，产物首要包罗抛光砖、抛釉砖和陶瓷配件等。2016年，欧神诺的营业收入为18.13亿元，净利润为1.7亿元，2016年年末的资产总额为19.16亿元，资产净额为6.6亿元。

对帝王洁具而言，本次并购实属 以小吞年夜 。财政数据显示，2016年，帝王洁具的营业收入为4.27亿元、净利润为5063万元，公司资产总额为6.58亿元，资产净额为5.86亿元。

计较可知，截至2016年年末，欧神诺营业收入、净利润、资产总额和资产净额占帝王洁具相干财政指标的比重别离为424.17%、233.33%、299.25%和112.6%。

按照相干划定，上市公司向收购人和其联系关系人采办的资产总额，占上市公司节制权产生变动的前一个管帐年度期末资产总额的比例到达100%以上，将组成重年夜资产重组。若触及现实节制权变动，则组成 重组 上市。

收购预案显示，本次买卖完成后(不斟酌配套融资)，帝王洁具现实节制人刘进、陈伟生、吴志雄作为一致步履人合计持有上市公司45.99%的股权。但此中，公司第一年夜股东刘进持有上市公司股权占比约为15.63%，本次买卖对方鲍杰军和其一致步履人陈家旺合计持有上市公司12.55%的股权。

收购方案中，帝王洁具暗示，建筑陶瓷财产具有杰出市场前景。经由过程本次买卖，上市公司将构成新的利润增加板块，盈利能力显著加强，为上市公司的成长供给更年夜的成长空间。

财政数据显示，2016年，欧神诺实现营业收入18.13亿元，同比增加13.24%;实现净利润1.7亿元，同比增加33.86%。

但需要指出的是，本次收购前，欧神诺曾为新三板挂牌公司。与挂牌时的信披数据比拟，本次收购方案中欧神诺利润金额稍有差别。

新三板数据显示，2015年和2016年，欧神诺实现的净利润金额别离为1.3亿元和1.61亿元。

但按照随后发布的收购陈述书修订稿，2015年和2016年，欧神诺实现的净利润别离为1.27亿元和1.7亿元。

收购陈述书中暗示，2015年和其之前年度存在跨期收入、本钱、费用等事项和现金流表的编制存在不公道身分，欧神诺对前期管帐过失予以更正并进行追溯调剂，2015年，公司调增营业收入1693万元，调减净利润92万元。

同时，因为管帐估量变动，2016年，欧神诺调剂应收账款坏账预备计提比例，此中1年内应收账款坏账预备计提比例由2%变动为5%;2至3年计提比例由20%变动为30%，4年以上计提比例由50%变动为100%。

受上述身分影响，2016年，欧神诺净利润由1.61亿元增至1.7亿元，增添912万元，增幅5.67%。

虽然金额转变不年夜，但对欧神诺而言却很有意义。

按照新三板年报数据，2016年，欧神诺实现的扣非后净利润仅为1.27亿元，较2015年增幅仅为4.1%。经由过程管帐政策变动，本次收购方案中的欧神诺变得更具 成长性 。

更加值得投资者存眷的是，改过三板上市以来，欧神诺预收账款金额即呈现年夜幅下滑，而同期应收金钱金额则在迅猛增加，公司过往的高速增加恐难以保持。

财政数据显示，挂牌前的2013年，欧神诺预收金钱金额约为3.09亿元。

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2014年，欧神诺实现营业收入16.06亿元，同比增加29.7%，实现净利润1.09亿元，同比增加105.67%。同期，公司预收账款金额降落至2.04亿元，同比削减34.03%。2015年和2016年，欧神诺预收账款别离为1.62亿元和6984万元，别离同比下滑20.67%和56.78%。

同时，财政数据还显示，2014年，欧神诺应收账款账面金额约为2.17亿元，占同期营业收入的13.53%。而截至2016年，欧神诺应收账款账面价值已增至5.75亿元，占同期营业收入比重已上升至31.71%。

也许是受上述身分影响，2015年和2016年，欧神诺毛利率别离到达31.83%和32.54%;而此前的2012-2014年别离约为2爱游戏8.33%、29.04%和29.76%。

值得一提的是，与欧神诺比拟，同业业上市公司正经营转型。按照收购预案，欧神诺将斯米克(现已改名悦心健康)列为可比对象。

资料显示，斯米克在2007年在深交所上市，上市昔时净利润即同比下滑15.45%。2012年，斯米克巨亏2.07亿元。2014年至2016年，斯米剥削非后净利润别离为-1828万元、-4163万元和-2084万元，持续3年为负。

2015年8月，斯米克正式改名悦心健康，转型年夜健康财产。在最新的收购草案中，悦心健康指出，持久以来，因受国度对下流房地产宏不雅调控影响，传统建筑陶瓷行业消费不振，悦心健康的主营营业成长环境仍与股东对事迹的较高要求存在必然差距，公司亟须拓展新营业。

而按照事迹抵偿和谈，原股东在本次收购中许诺，2017-2019年，欧神诺实现的扣非后净利润金额别离不低在1.63亿元、1.92亿元和2.28亿元。

计较可知，2017-2019年，公司扣非后净利润估计增幅别离约为19.75%、17.79%和18.75%。与此前的事迹增速比拟，公司的预期事迹增速已较着放缓。

（记者：王东岳 原题目：帝王洁具 蛇吞象 暗疾）